# 价值策略 ETF 全收益曲线：数据与计算口径

数据截止：2026-09-10；提取日期：2026-09-11。覆盖此前整理的10只场内ETF，联接基金份额不重复纳入。

## 三张图

报告顶部的编制规则表覆盖全部10条指数，列出选样空间、数量、核心因子、加权方式、集中度限制、调仓频率、缓冲区及官方方案链接。核验日期为2026-09-11；不同版本可能对应不同历史规则。来源片段位于 `assets/value_etf_sources/index_rules.html`。

1. **指数历史全收益，作为回测参考**：2012-12-31至2026-09-10，共同基日归一为1，对数纵轴。采用指数公司现在公开的全收益指数历史，不是自行以当前成份股倒推。包含回溯数据及发布后指数数据；不扣除ETF运作费用。为保证可比性，采用10条指数都具备数据的共同区间。
2. **ETF实盘完整区间**：各基金首个披露净值至2026-09-10，各自起点归一为1，图上展示累计收益（净值倍数减1）。起点不同，不能根据终点累计收益直接评价谁更优秀。包含基金成立后的建仓期。
3. **ETF实盘共同区间**：2025-06-30至2026-09-10，共同日期交集293个观察日，全部在2025-06-30归一为1。159263在该日成立，初期建仓可能影响与指数的偏离。

“实盘”指基金实际披露净值收益，并非二级市场收盘价收益，也不是某个投资者账户的已实现收益。已包含基金净值中扣除的管理费、托管费等费用，不另行重复扣费；未计投资者交易佣金、买卖价差及折溢价。

## 指数回溯与发布后数据的分界

图1的虚线表示指数发布前回溯段；实线表示指数发布后的序列。对于2024年发生策略重构的国证价值100、国证自由现金流，分别以2024-10-29、2024-08-15分段，不能将原指数早年的发布日期当成新策略已经实盘运行的起点。菱形标记分界点。

这只是对公开历史序列的展示：指数发布后也可能修改规则；实线不意味着全段采用同一套现行规则。例如国信价值2022年的规则调整会影响历史解读。本次没有取得每个历史时点的完整方法版本、成份权重和当时可用财务数据，因此没有宣称完成“同一现行规则、无前视偏差”的独立回测，也没有将指数历史拼接成ETF成立前的模拟净值。

## ETF和指数映射

|ETF|策略简称|价格指数代码|全收益指数代码|ETF首个净值日期|图1分界日期|
|---|---|---|---|---|---|
|512040|国信价值|931052|H21052|2018-11-07|2017-12-08|
|159263|国证价值100|980081|480081|2025-06-30|2024-10-29|
|562320|沪深300价值|000919|H00919|2022-12-29|2008-01-21|
|562330|中证500价值|H30352|H20352|2023-04-07|2014-06-09|
|159510|300价值稳健|931586|931586CNY01|2023-07-31|2020-11-09|
|562530|1000价值稳健|931588|931588CNY01|2022-07-28|2020-11-09|
|159222|国证自由现金流|980092|480092|2025-04-09|2024-08-15|
|512750|基本面50|000925|H00925|2019-05-23|2009-02-26|
|159525|红利低波动|H30269|H20269|2024-05-07|2013-12-19|
|159910|深证基本面120|399702|S00702|2011-08-01|2010-05-10|

## 分红再投资与拆分处理

首个已披露单位净值作为起点，而不是强行假设该日单位净值为1。财富指数设为W₀=1。

- 无分红拆分时：Wₜ = Wₜ₋₁ × NAVₜ / NAVₜ₋₁。
- 现金分红时：Wₜ = Wₜ₋₁ × (NAVₜ + 每份现金分红) / NAVₜ₋₁，等价于按除息日净值将分红再投资。
- 份额拆分时：Wₜ = Wₜ₋₁ × (NAVₜ × 拆分比例) / NAVₜ₋₁。

本批数据记录到512040两项事件：2023-10-10每份拆为2份；2023-12-13每份派现金0.104元。其余9只在所取历史中未出现分红/拆分事件，单位净值与累计净值终值一致。

没有使用累计净值之比代替分红再投资收益，也没有直接累计平台四舍五入后的日涨幅。首次披露后暂为周频的建仓期按真实披露点连线，没有补造日净值。共同区间采用真实日期交集，不前向填充。

## 数据来源

### 各指数分析子图

三张比较图后，为每条指数增加与资产配置报告相同的十面板：全收益净值、相对红利低波50累计超额、回撤、回撤修复时间、三年和五年滚动年化、年度收益、相对沪深300和中证500的年度超额、A股牛熊区间收益。调用 `investment/backtest_quarterly_allocation.py` 的 `plot_performance_panels`，不另写一套指标算法。

十条指数统一取2012-12-31至2026-09-10，画布尺寸、各面板高度、左右边界和时间刻度完全一致；不同指标及不同指数的纵轴范围自适应。首尾不足一年的年度柱按实际区间计算。牛熊区间是已有回测的人为分段，不是可事先交易的信号。修复时间沿用回测定义，按谷底至恢复前高的自然日计算，未修复标注“天+”；不等同于从前高起算的总水下时间。

超额基准快照在 `assets/value_etf_sources/analysis_benchmarks.csv`：H00300、H00905从2026-09-11本地中证接口缓存迁入，截止2026-09-10；SPCLLHCT从已有红利指数报告迁入，可用区间为2016-04-29至2026-05-19，区间外不绘制超额，不补造数据。它们均为全收益口径。累计超额为同基点财富之比减1，年度超额为同区间年度收益率相减。

生成图片位于 `index_analysis/`。原始 `data_and_methodology.zip` 是历史归档，不包含本次新增规则和子图，复现新版以项目脚本及项目内数据为准。

- [天天基金净值源示例：512040](https://fund.eastmoney.com/pingzhongdata/512040.js)：替换路径中的ETF代码取得各只数据，使用Data_netWorthTrend中的单位净值及unitMoney分红拆分记录；Data_ACWorthTrend用于交叉检查。
- [中证指数全收益历史接口示例](https://www.csindex.com.cn/csindex-home/perf/index-perf?indexCode=H21052&startDate=20040101&endDate=20260910)：使用tradeDate、close及返回的全收益指数名称；其余代码见映射表。请求起点可能出现补出的占位值，图1使用2012-12-31起真实共同区间，未纳入2004-01-01占位记录。
- [国证价值100全收益数据](https://hq.cnindex.com.cn/market/market/getIndexDailyDataWithDataFormat?indexCode=480081&startDate=2012-01-01&endDate=2026-09-10&frequency=day)。
- [国证自由现金流全收益数据](https://hq.cnindex.com.cn/market/market/getIndexDailyDataWithDataFormat?indexCode=480092&startDate=2004-01-01&endDate=2026-09-10&frequency=day)。
- [国证自由现金流2024年修订公告](https://www.cnindex.com.cn/zh_information/notices_news/2024y/202408/P020240809382160400833.pdf)。
- [国证价值100修订日期说明](https://www.jiemian.com/article/14289977.html)。
- [国信价值官方单张](https://oss-ch.csindex.com.cn/static/html/csindex/public/uploads/indices/detail/files/zh_CN/931052factsheet.pdf)、[300价值](https://oss-ch.csindex.com.cn/static/html/csindex/public/uploads/indices/detail/files/zh_CN/000919factsheet.pdf)、[500价值](https://oss-ch.csindex.com.cn/static/html/csindex/public/uploads/indices/detail/files/zh_CN/H30352factsheet.pdf)、[1000价值稳健](https://oss-ch.csindex.com.cn/static/html/csindex/public/uploads/indices/detail/files/zh_CN/931588factsheet.pdf)。

## 校验与导出

### 项目内离线复现

生成脚本位于 `scripts/generate_value_etf_report.py`，所用20份原始API快照位于 `assets/value_etf_sources/`，网页、图片和CSV产物位于 `assets/value_etf_comparison/`。路径按脚本所在项目定位，不依赖启动目录或原临时目录。

在项目根目录执行：

```sh
.venv/bin/python scripts/generate_value_etf_report.py
```

依赖：numpy、pandas、matplotlib、plotly；中文图片需要系统具备中文字体。可用 `--out tmp/value_etf_reproduction` 指定校验输出目录。该脚本离线重算截至2026-09-10的固定快照，不请求最新行情。原压缩包保留原始交付结构，其 `work/draw_returns.py` 是归档版本；项目复现使用上述脚本。

已核对全部10条全收益指数代码和数据名称、时间唯一性、共同起止日期、分红拆分后的日收益与平台日涨幅。长历史共同区间含3326个观察日。2025年复算：512040基金收益18.00899%，其全收益指数18.42092%，国证价值100全收益指数17.72598%。全部PNG已检查中文、坐标、曲线和图例。

- etf_total_returns.html：离线交互版，内嵌Plotly，无需联网加载绘图脚本。
- 01/02/03开头的PNG：三张2400×1350图片。
- index_total_return_levels.csv：全收益指数原始点位；列名用对应ETF代码。
- index_total_return_common_base.csv：图1使用的归一化序列。
- etf_total_return_full.csv：图2使用的各自完整复权净值序列；未成立时留空。
- etf_total_return_common.csv：图3使用的共同区间归一化序列。
- etf_nav_adjustments.csv：原始单位净值、分红、拆分比率及计算后财富指数。
- return_summary.csv：区间收益、年化收益和区间内最大回撤。年化按365.25天计算，最大回撤按观察点的累计历史高点计算。收益字段是小数，例如0.264837代表26.4837%。
- distribution_split_events.csv：事件清单。
- data_and_methodology.zip：以上CSV、说明、绘图脚本与所用原始API快照。解压后在该目录安装pandas、matplotlib、plotly，运行python work/draw_returns.py可复现；中文字体须系统具备。